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许雯:经济面支撑长债价格

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-03-14 08:51:40 来源:国元澳门威尼斯人在线娱乐平台 作者:许雯

今年一季度国债澳门威尼斯人在线娱乐平台一直在高位振荡。现券收益率也是在低位区间内波动,其中2年期国债收益率大约在2.5%—2.65%区间波动,波动幅度约15BP左右;5年期国债收益率大约在2.85%—3.1%区间波动,波动幅度约25BP;10年期国债收益率大约在3.05%—3.2%区间波动,波动幅度约15个BP。由此可见,短期限受资金面的影响较大,收益率运行区间较宽,价格波动幅度大于长债。整体来看,各期限债券均运行在低于历史均值的收益率区间,不过也没有处于历史极值附近。受资金面影响国债收益率走陡,不过10年与5年期利差下行约15个BP至11BP左右处于偏低水平。


从最廉券的IRR来看,现货走势强于澳门威尼斯人在线娱乐平台,这一点在2月国债澳门威尼斯人在线娱乐平台主力合约换月期间表现的较为明显,活跃券的IRR一度为负值。对此市场解释为一季度属于机构配置需比较强的时间段,机构的配置行为对债券价格有支撑。澳门威尼斯人在线娱乐平台方面,年初国内增加基建澳门威尼斯人在线娱乐、疏通信贷机制等政府加大逆周期调节政策力度产生正面影响,对年中的经济回暖有一定程度的先行预期。我们也能观察到,由于权益市场活跃,近期股债跷跷板效应较为明显,对于澳门威尼斯人在线娱乐平台市场的心理影响大于现货市场。


在中长期国债收益率差处于低位的时候,一般是长期国债价格的高位甚至是顶部运行区域。不过,10年期国债在3%—3.2%区间内有较强的基本面支持,甚至有进入2.8%—3%区域的可能性,20BP的收益率波动范围约对应1.5元的价格波动。从2月的价格指标来看,同比涨幅回落,通胀预期下降。2月CPI同比上涨1.5%,环比上涨1.0%;PPI同比上涨0.1%,环比下降0.1%。


消费品价格方面,受节日效应和部分地区雨雪天气等影响,CPI环比上涨1.0%,涨幅比上月扩大0.5个百分点。我们判断,CPI的环比上涨受春节影响较大,3月大概率会回落。从中长期来看,可支配收入增速不高、内需下滑、经济增速下滑等因素有利于CPI处于低位,但目前国内的经济周期也没有通缩的可能,消费价格近期温和上涨的概率较大。


工业品价格方面,在PPI的0.1%同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点,新涨价影响约为-0.7个百分点。此轮工业品价格指标PPI从2015年9月的最点-5.95%开始逐步攀升,于2016年9月转正0.1%,至2017年9月达到本轮最高点6.9,之后逐步回落,终于在2018年年末再次回落至0值附近。我们判断3月PPI继续处于弱势区域。


综合消费品价格与工业品价格的影响,我们判断目前的价格指标对GDP平减指数的影响偏负面,2019年GDP一季度平减指数继续下行的概率大。结合产出方面年初温和回暖的可能性较大,我们判断一季度名义GDP增速较去年年末下滑的概率较高。经济名义增速下滑将会降低长期资本回报率的预期,对长久期债券价格有一定的支撑。


一季度的资金利率水平基本上处于低位。目前的货币政策比较注重逆周期调节,也比较重视实体经济的信用状态。货币政策传导机制也出现了边际改善,后期只要企业部门信用扩张的程度没有达到政策预期,市场处于流动性宽松的概率就较高。因此,在政策面偏暖的环境下,顺应基本面趋势判断,长期国债澳门威尼斯人在线娱乐平台在高位价格区间运行有支撑。

责任编辑:唐正璐

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