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霍丽文:期债牛市仍在途 谨防“急刹车”

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-01-10 11:39:00 来源:中国国际澳门威尼斯人在线娱乐平台 作者:霍丽文

新年以来,期债牛势不减。截至1月8日,短短几个交易日,十债主力合约T1903已经上涨0.74%,上冲98.465高点,创下两年以来的新高。究其原因,一是宏观经济数据偏弱,经济增速下行压力得到市场的一致确认,债市的宏观基本面支撑未变,期债在短期内可能继续偏强。二是央行货币政策略超预期,开年普遍降准1个百分点,带给期债资金面的支撑。由于宏观及政策的因素,市场偏向于认为债市牛市尚在半途,仍然有一定的做多空间。


基本面支撑明显  流动性宽松超预期


2018年年末,中国经济增速仍面临下行压力,主要反映在实体经济承压仍较大。从经济数据来看,12月的中国制造业PMI为49.4%,比上月回落0.6个百分点,为29个月以来首次跌破荣枯线,制造业承压十分明显。回溯2018年3—4季度,市场对于中国经济回暖尚报有希望,报有争议。从四季度的宏观经济数据尤其是经济驱动型数据来看,中国经济增速下行压力依然较大,2019年1月开始,市场对于经济的判断开始偏悲观,PMI数据跌至荣枯线以下,悲观预期得到进一步的印证。债市的基本面支撑继续存在,走出了开年偏强的趋势。预计一季度,经济基本面难以迅速好转,债市偏强的主基调短期内难以改变。


货币政策给期债带来迅速而有力的提振。2019年1月4日,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,释放资金约1.5万亿元,净释放长期资金约8000亿元。货币政策新年“大礼包”比预想要快,力度也更大。此次降准幅度和净释放资金规模都超过2018年的每一次降准,货币政策力度提高明显。预计此次降准也不会是孤立行为,预计未来可能还有1—2次降准,幅度在1%—1.5%。


宽松的资金面推动了期债的上行。目前银行间货币市场较为宽松,短期利率有明显下行。1月7日银行间存款类机构隔夜质押式回购加权利率DR001大幅下行至1.4%,处于近三年来低位,且DR007与公开市场7天期逆回购利率出现倒挂。1月8日,货币市场资金利率继续下行,1月8日上午10:30左右,DR007加权平均利率报2.231%,创2016年7月以来盘中新低,说明当前银行间市场资金面十分宽松。1月7日和8日,十债主力合约1903连续两日上涨,累计涨幅为0.52%,且债券现货市场交投活跃,给了期债坚强的支撑。


关注地方债及国债发行进度


财政政策方面,第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定,提前下达2019年地方债新增一般和专项债务限额共计13900亿元,这是财政政策加大发力的实际动作。若按60%的比例倒算,则2019年地方债的新增限额规模当在23000亿元左右,较去年的21800亿元高出约1300亿元,增幅约6%,凸显了财政政策支持度的提高。地方债提前下达的新增额度还折射出2019年财政赤字一定会增加,从而国债发行也会增加,不排除还会发行特别国债的可能。


根据一级市场监控,目前已经公布发行计划的地方债及专项债不完全有1700亿元,保守估计,今年1月地方债及专项债发行量将达2000亿元。往年1月通常是地方债发行的空窗期。就目前来看,地方债现货市场交投较为活跃,地方债可能会是降准资金流向的主要标的之一。


就地方债提前发行对期债的影响来看,2018年8—9月地方专项债的集中发行造成了国债澳门威尼斯人在线娱乐平台的月度级别的回调,今年地方债对期债的冲击仍然不可小觑。目前1月市场估计的2千亿元的体量来讲,虽较去年有明显增长,但相对于去年集中发行时每月8千亿元左右的体量来讲还有很大差距,短期尚不至于对强势中的期债造成转折性的影响。未来的发行进度尚需密切跟踪,若逐步扩大发行体量,特别是增加国债的发行,甚至发行特别国债,市场的供给压力达到一定程度,会对利率造成一定的冲击。期债受到的供给压力积累到一定程度,也不排除发生趋势的转变。

责任编辑:唐正璐

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